가치주. 브라질 석유주 배당금 향상 예상
브라질의 Petrobras(PBR)은 세계 최대 산유국 중 하나로서 정치가 중요한 역할을 하는 국내 시장의 어려운 상황에도 불구하고 상승하는 유가에 대한 탁월한 주가 상승 효과를 제공했다.
일부 대통령 후보들은 Petrobras가 "너무 많은" 돈을 벌고 있다고 생각해 정치적 불확실성으로 인해 주가가 보류되었지만 들어오는 법인세가 이러한 우려를 완화할 것이라고 생각한다.
2021년 80억 달러를 초과하는 법인세는 브라질 GDP의 약 0.5%를 차지한다. 현재 석유 회사는 이미 정부에 일종의 황금 거위다.
4분기 결과는 Petrobras가 현금 흐름의 괴물임을 확인시켜준다.
2021년 4분기에 Petrobras는 240억 달러가 조금 넘는 총 수익과 106억 달러의 총 이익을 보고했다.
이는 2021년 3분기보다 약간 적은 금액이지만 다행스럽게도 회사는 다른 곳에서 자산 매각으로 일부 비용을 절감할 수 있어 기본 영업 이익 $88억(손상 환입액 $2억7200만 및 기타 소득 $12억 제외)을 얻을 수 있었다.
위에서 볼 수 있듯이 총 부채와 순 부채가 감소함에 따라 회사의 이자 비용이 매우 빠르게 감소하여 대차 대조표 위험이 증발함에 따라 대출 이자에 유리해졌다.
순이익은 약 56억 4000만 달러로 ADR당 약 0.86달러로 계산된다(1ADR은 2주로 구성되고 130억 주가 조금 넘는 주식이 있으므로 65억 ADR이 발행됨).
현금 흐름표를 보면 Petrobras는 92억 달러의 총 영업 현금 흐름을 보고했다. 우리는 여전히 운전자본 위치의 변경(aa $900M 기여)을 고려해야 하며 또한 $1.45B의 리스 지불금과 $360M의 이자 지불액을 공제해야 한다.
그리고 마지막으로, 회사는 4분기 결과에 대해 약 22억 7000만 달러의 세금이 부과되지만 세금으로 12억 달러만 지불했다. 결과적으로 배당금 거의 5억 달러를 다시 추가 한다.
그 결과 조정된 운영 현금 흐름은 59억 달러다. 총 설비 투자는 17억 달러로 잉여 현금 흐름은 42억 달러였다. 약 $0.64/주다.
실망스럽게 들릴지 모르지만 4분기는 설비 투자가 많은 분기였다는 사실을 잊지 말자. Petrobras는 감가상각비 $29.1억을 보고했지만 총 설비 투자 + 리스 지불액은 $31억을 초과했다. 또한, 손익 계산서는 이전 손상 비용의 (비현금) 환입으로 인해 증가했다.
배당금은 $1/ADR을 초과한다.
현재 유가 환경에서 매우 강력한 잉여 현금 흐름은 주어진 반면, 대부분의 주주는 배당금을 기대하고 있다.
12월에 Petrobras는 예상보다 높은 3분기 결과를 게시하여 예상보다 높은 배당금을 발표한 후 놀랍게도 12월 지급액을 인상하여 예상보다 높은 배당금으로 이미 매우 관대했다.
그리고 Petrobras는 계속해서 관대한 배당금을 지급할 것으로 보인다.
회사는 주당 2.861BRL의 배당금을 지급할 것이라고 발표했다. 각 ADR이 2개의 기본 주식으로 구성되어 있다고 가정하면 ADR당 배당금은 2*2.861 = 주당 5.722BRL다. 5.15의 현재 환율을 사용하면 이것은 기본적으로 ADR당 $1.11의 지불을 의미한다. 분기 배당으로 나쁘지 않다.
ADR은 4월 14일부터 배당락 기준으로 거래되지만 지급은 5월 23일에만 이루어진다.
비교적 늦고 이번 4분기 배당금이 지급되기 전에 새로운 배당금 발표를 기대할 수 있다고 생각한다. 지금부터 약 6주 후에 배당락 기준으로 거래된다는 점을 고려할 때 ADR이 배당락 기준으로 거래되기 전에 주식을 매수하는 것이 잠재적으로 흥미로울 수 있다.
나는 보통 대담한 진술을 하는 것을 좋아하지 않지만 Petrobras가 더 낮은 유가로 가더라도 향후 5년 이내에 배당금으로 최소 $10/ADR을 달성할 것이라고 확신했다.
잉여 현금 흐름과 배당금 지급 능력을 계산했다.
이미 약 1.11달러의 첫 번째 배당금이 있는 상태에서 나는 내 예측에 매우 확신을 갖고 있으며 이는 심지어 더 낮은 유가를 가정하고 있다.
$1.11 배당금을 선언하는 것에 대해 걱정할 수 있지만 Q4 잉여 현금 흐름 결과는 약 $0.64/ADR다.
이것을 설명하는 데 도움이 되는 몇 가지 완화 요소가 있다. 우선, 4분기 배당금 지급은 부분적으로 연간 결과에 기반한 "추적" 지급인 것으로 보인다.
FY 2021 잉여 현금 흐름(조정 기준)은 $17B 또는 $2.65/주를 초과했다.
둘째, Petrobras는 자산 매각으로 인한 이익과 순현금 유입도 기록했다.
자산 판매는 반복되지 않는 항목이므로 기본 잉여 현금 흐름 계산에 이를 포함하지 않았다. 2021년 4분기 동안 Petrobras는 자산 판매에서 ADR당 약 $0.30의 현금 유입을 기록했다.
나는 미래(분기별) 배당금이 계속 $1/ADR을 초과할 것이라고 기대하지 않지만 2022-2026 계획에 대해 매우 확신한다.
나는 포트폴리오 관리의 일환으로 Petrobras에 대한 매수를 줄였지만(너무 몰빵이 되지 않도록) 당분간 Petrobras에서 상당한 위치를 유지할 계획이다.
출처 Petrobras Surprises To The Upside With The Dividend
Feb. 27, 2022
[한스 생각]
요즘 같은 주가 불안기에 투자할수 있는 가치주다.
한스가 상당분 투자하고 있기에 살펴봤다.
지금부터 약 6주 후에 배당락 기준으로 거래된다는 점을 고려할 때 ADR(미국 상장 외국주)이 배당락 기준으로 거래되기 전에 주식을 매수하는 것이 잠재적으로 흥미로울 수 있다.
그렇군. 배당 한번 기대해볼까.
매출
주당 순이익: 예상을 넘어서고 있다(파란색)
