중국정부정책 소설과 전후사정. 중국주식 장기 전망

먼저 가장 과장된 소설을 보겠다.
1. 공동 번영은 정부가 민간 기업가와 기업으로부터 돈을 뺏아오는 것을 의미한다.
그러나 가장 과장 된거다.
풍요로운 절강성이 공동 번영 목표를 위한 실험으로 설정되었다.
실제 정책 목표의 대부분은 양질의 경제 성장을 촉진하고 보육 및 노인 돌봄에 대한 접근성을 높이고 성별이나 호적 차별과 같은 고용 장벽을 낮추는 것과 관련이 있다. 대부분은 서구의 표준 사회 복지로만 여길것이다.
알리바바와 텐센트는 공동 번영에 대한 정부의 요구에 부응하여 "자선" 목적으로 상당한 금액을 기부했다.
그러나 그 기부금의 대부분은 기부자 회사의 자체 사업 영역을 돕기 위한 것이다.
농촌 전자 상거래에 대한 알리바바의 자선 지원은 곧 또 다른 전자 상거래 도전자인 Pinduoduo(PDD)와의 치열한 경쟁에 직접적인 도움이 된다.
서약 기부가 위장 투자라는 현지 회의론이 있다. Tencent는 기부금이 농촌 개선, 저소득층, 의료 인프라 및 교육을 위한 것이라고 밝혔다. 에듀테크 탄압 속에서 텐센트가 책임 있는 교육 서비스 제공업체로 자리매김했다는 사실을 아는 사람은 많지 않다.
2. 앤트파이낸셜/알리바바 규제
앤트파이낸셜의 IPO가 정부에 의해 돌연 중단되면서 "중국 탄압…
중국이 체계적인 재정 위험을 안고 있는 거대한 회사와 함께 핀테크 규제를 따라 잡으려는 경우에 더 가깝다.
핀테크는 역설적으로 약한 유선전화, 은행 및 신용카드 금융 구조로 인해 중국과 대부분의 신흥 시장이 선진국보다 앞서 있는 영역이다.
이머징 마켓이 모바일 핀테크로 도약하기 시작했다. Ant는 금융 규제가 없는 대출 비즈니스와 함께 매우 높은 레버리지와 약탈적 대출, 혼합 지불 방식을 사용한다. 이러한 핀테크 규정은 IPO가 아니더라도 이후에 Ant를 따라 잡았을 것이다.
3. 중국, Meituan 단속/Tiktok 알고리즘 통제
이러한 내러티브는 모두 플랫폼 경제에서 근로자와 소비자를 보호하는 것과 관련이 있다.
Meituan의 경우 문제는 식품 배달 근로자가 얼마나 많은 노동 보호를 누려야 하는지 근로자인지 계약자인지의 여부였다.
Facebook과 유사한 Tiktok의 경우 문제는 정부가 알고리즘과 관련하여 우리 아이들이 읽는 내용, 즐겁게 지내고 사회 생활을 조직하는 방법에 영향을 미치는 알고리즘에 대해 얼마나 많은 말을 하는지이다.
규제와 기업의 상호 작용은 메타버스의 최전선에 있다. 모바일 및 디지털 경제에 일찍 진입했기 때문에 중국은 이 영역을 규제하는 방법에 어려움을 겪고 있다.
오늘날 중국만의 독특한 규정이 있을 수 있지만 세계가 디지털 생활로 점점 더 이동함에 따라 그렇지 않을 수도 있다.
여기에서 위험은 항상 비즈니스 혁신을 헤치는 과잉 규제다. 그러나 지금까지의 많은 실제 규정은 1984년 스타일의 정부 통제와 다르다.
4. 중국 기업의 VIE 구조는 외국인 투자자를 기만하는 것이다.
VIE(Variable Interest Entity) 구조는 기업이 교육, 미디어, 통신 및 파생 전자 상거래에 대한 중국 외국인 소유권 통제를 우회하기 위해 사용하는 것이다.
중국 법무부와 서부 자본 시장에서 경험이 있는 중국 변호사는 기업이 불법으로 불리지 않고 혁신하고 번창할 수 있는 미세한 선을 이해했기 때문에 아이디어를 내놓았다. 중국은 이 구조에서 엄청난 이익을 얻었다.
VIE도 중국 법으로 해석하면 사실상 불법이지만 중국 정부는 단 한 번도 그렇게 언급한 적이 없다. 최근에는 실제로 VIE 회사가 중국 증권 거래소에 상장할 수 있도록 허용하여 다른 중국 회사와 동등하게 취급함으로써 규제 프레임워크에 포함시켰다.
VIE 중국 기업은 DIDI와 마찬가지로 현재 VIE 기업이 허점을 사용한 목록에 대한 승인을 요구하는 등 다른 비 VIE 중국 기업과 마찬가지로 더 많은 규제에 직면할 것이다. 그러나 이 동등한 지위 자체가 중국에서 사실상의 법적 지위를 획득했음을 의미한다.
5. 대만 분쟁 위험이 크게 증가했다.
매년 10월, 중국 본토와 대만이 모두 국경절을 기념하는 날이면 언론에서는 갈등의 위험이 상당히 증가했음을 시사하는 기사를 항상 내보낸다.
그러나 미국, 중국 본토, 대만의 정치인들이 대만 논의에 가세해 국내 문제를 외부로 돌렸다.
대만은 현 당과 대통령이 크게 잃을 가능성이 있는 4가지 국내 문제에 대한 중요한 12월 국민투표를 실시하고 있다. 정치는 지역적이다. 대만 갈등의 핵심은 그동안 놓치고 있던 국내 정치다.
이제 전후사정이 안 밝혀진 두 가지 이야기가 있다.
1. 중국은 18세 미만 과외를 단속했지만 서투른 정책 결정 과정을 조용히 인정했다.
진짜 단속하는 규제가 하나 있다면 교육규제가 맞다.
정부와 중국 대중이 광범위한 사교육 서비스에 점점 불편해한다는 신호가 있었지만 처리 방식이 서툴렀다.
교육부장관이 18세 미만 교육에 대해서만 비영리 과외를 할 수 있도록 허용한 지 일주일 만에 교육부장관은 부임한 지 한 달 만에 당 간사직에서 공식적으로 해임 됐다.
다른 두 개의 관련 뉴스 각도도 과소 보고 되었다. 중국이 에너지 위기를 겪은 후 중국 규제 당국은 석탄 생산을 동원하기 위해 노력했다. 또한 조용히 환경 하향식 정책을 지시했다. 다른 하나는 Evergrande와 중국 부동산 사가다.
2020년 1월에 부동산 회사의 부채 대 자기자본, 보유 현금 및 부채 대 자산 비율 모니터링과 함께 은행의 개발자 및 가계 모기지 노출을 제한하는 규칙이 공식적으로 시작된다.
이것은 Evergrande의 자체 재정적 부실 관리와 결합되어 전체 부동산 부문의 자본이 크게 감소하는 데 기여했다. 중국인민은행(PBOC)은 잠재적인 감염 위험을 재빨리 깨닫고 뒤에서 신용을 완화하기 위해 노력했다.
중국의 과제는 성장을 억제하지 않으면서 하향식 중앙 집중식 정책을 시행하
2. 중국 중앙은행과 경기 부양을 위한 금융화에 대한 거부감 지속
중국 중앙은행인 PBOC는 과소 보고 됐다.
중국에 관한 대부분의 기사는 중국 정부의 역할에 초점을 맞추고 있지만 대부분의 중국인은 민간 기업을 위해 일한다. 언론은 또한 PBOC의 의사 결정에 대해 거의 조명하지 않았다.
PBOC는 중국 정부 행정부의 일부이므로 독립성이 제한적이며 목표는 결코 중앙 은행 정책 독립이 아니다.
그것의 목표는 중국 통화에 대한 유연하고 안정적인 FX로 역내의 체계적인 금융 위험을 제한하는 것이었다. 지난 5년 동안의 실적은 역내 및 역외 투자자 모두에게 신뢰를 얻을 만큼 충분히 좋은 것으로 간주된다.
경제를 부양하기 위한 중국의 통화 정책은 항상 재정 정책의 두 번째 선택이 될 것이다. 그렇기 때문에 PBOC가 연준과 같은 극적인 통화 정책을 시행할 가능성은 낮고, 중국과 미국의 높은 금리 차이에도 불구하고 아래와 같이 충분한 통화 수단을 제공했다.

중국에는 2008년 금융 위기에서 입증된 바와 같이 미국의 문제가 경제의 금융화라는 매우 강력한 소설이 있다.
중국이 경제에서 높은 레버리지를 허용하지 않기 때문에 그 이야기가 타당한지 여부는 논점을 벗어난다.
지난 20년 동안 중국의 가계부채가 극적으로 증가했지만 여전히 미국보다 낮음에도 불구하고 중국 정책 입안자들은 경제 성장을 촉진하기 위해 더 많은 부채를 떠안는 것을 매우 경계하게 되었다.
이러한 맥락에서 핀테크는 계속 고도로 규제되고 부동산 부문은 계속 억제되며 중국 경제는 PBOC의 5%-6% 잠재 성장 목표의 낮은 범위에서 5%에 근접하게 성장할 가능성이 있다.

결론
요약하자면, 주목해야 할 곳은 중국 기업의 성장에 초점을 맞춘 거시적 환경에서 이익을 창출이지만 재무 레버리지 기반 성장에는 우호적이지 않다.
출처 China 2021: Narratives And Contexts

현대 알파의 이사 Liqian Ren
Liqian Ren, Ph.D.는 2018년에 Modern Alpha의 이사로 WisdomTree에 합류했다. 그녀는 WisdomTree의 양적 투자 기능을 이끌고 WisdomTree의 Modern Alpha® 접근 방식에 대한 사고 리더 역할을 하고 있다. Liqian은 이전에 Vanguard에서 12년 동안 근무했으며 가장 최근에는 Vanguard의 활성 펀드를 관리하고 팩터 전략에 대한 연구를 수행하는 Quantitative Equity Group의 포트폴리오 관리자로 근무했다. Vanguard에 합류하기 전에 그녀는 시카고 연방 준비 은행의 부경제학자였다. Liqian은 베이징의 베이징 대학교에서 컴퓨터 공학 학사 학위를, 인디애나 대학교 - 퍼듀 대학교 인디애나폴리스에서 경제학 석사를, MBA 및 박사 학위를 받았다. University of Chicago Booth School of Business에서 경제학 박사. Liqian은 WisdomTree의 글로벌 연구 책임자인 Jeremy Schwartz와 함께 중국 및 아시아 시장에 대한 팟캐스트를 공동 진행하고 있으며 SiriusXM 132의 와튼 비즈니스 라디오 프로그램 비하인드 마켓의 공동 진행자다.
[한스 생각]
중국 정부 딸랑이 인 줄 알았더니 그건 아니네.
미국 연준같이 돈 팍팍 푼 주가 상승은 중국에는 없다.
정부가 구조 조정중.
미국 키친사이클 하방 구간에서는 중국 주식 투자가 좋겠다.
그러나 미국의 키친 사이클이 끝나면 미국 주식이나 인도 주식 한국 주식으로 돌아가는게 나을듯 하다.
역시 중국 주식은 떨어졌으니까 투자할 뿐. 리스크가 크다.
특히 2023-4년에는 다시 한스 누나가 중국 주식에 대해 하방 시그널을 줄것 같아 더 조심해야 한다.